今天（22日），伦敦黄金的最新价格在每盎司2370美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在560元人民币上下，比上个交易日下跌1%左右。但是尽管如此，黄金价格仍然在高位运行。实际上，今年3月以来，黄金价格不但屡创新高，而且打破了以往不少的“惯例”。黄金到底怎么了？

这个商品居然打破惯例，与美元指数、美债指数同步上涨；今年3月1日到4月19日，短短35个交易日，这个商品累计涨幅超过14%，最新价格比2月低点上涨约20%；它带动白银等众多资源性大宗商品同步上涨；市场上，有的人忙着追高，有的人忙着变现。这说的就是当下让人心动又心惊的黄金。

银河期货首席宏观分析师 王鹏：用两个词形容，我想新高和强势。

华安基金黄金ETF基金经理 许之彦：这一轮反应比较剧烈，如果用一句话的话，我们称为黄金的新周期。

一般说到黄金价格，通常指的是伦敦现货黄金价格。在北京，记者找到了银河期货的首席宏观分析师王鹏，他刚刚完成一份分析报告。报告显示，1968年至今56年来，伦敦黄金价格累计上涨66倍。

从这张图上可以看出，黄金价格出现过两次为期约10年的明显上涨，分别是从1968年到1980年，和2001年到2012年。而两次上涨中间，则是长达约20年的震荡期。在第二次上涨后，从2013年到2020年，金价大幅下跌后震荡回升，2021年至今，尤其是今年开始，金价开始屡创新高。王鹏认为，在第二轮上涨周期中，2008年是个关键年份，当时出现的黄金价格上涨，和今年的情况，具有类似的特征。

银河期货首席宏观分析师 王鹏：2008年金融危机之后，黄金价格的一个走势，到了2011年黄金价格是上一轮黄金价格上涨的一个高点。跟本轮相比，这两轮金价的上涨都具有明显的后危机时代的特征。

• 本轮黄金上涨与往次明显不同

在北京东三环，记者见到了世界黄金协会中国区的首席执行官王立新，在他们新鲜出炉的三月份黄金市场评论里，也不乏“意外”“前所未有”这样的字眼。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：一般来讲我们说美元走强，金价就相对走弱，是一个负相关关系。但是这一次也是出现了同涨的关系，美元并没有走弱，金价也走强。这个现象还是比较特别的。

本轮黄金价格上涨 谁是“推手”？

到底是什么因素导致了本轮黄金价格的快速上涨？

• 美元降息预期

许之彦，管理着国内最大也是亚洲最大的黄金ETF产品。所谓黄金ETF，其实是投资实物黄金的一种替代形式，背后对应的是上海黄金交易所的实物黄金。现在，他们管理的实物黄金规模已经有40吨左右。在他看来，本轮黄金价格与美元美债同步上涨的背后原因，排在首位的要数美元降息预期因素。

华安基金黄金ETF基金经理 许之彦：美联储，我们看到降息的预期虽然有所反复，但是中长期来看，特别是中期来看，降息还是几乎是确定性的，因为它的经济增长相对偏弱，这么高的利率难以维系。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：大家预计的是美联储要降息，一般来讲，如果它降息了，是支撑金价的一个很强的因素。

美元利息，降还是不降，这是个问题，毕竟美国经济数据一再频繁变化，美联储公布降息的时间也一再推迟。但是这种预期的存在，依旧影响着金价的走势。

• 美国货币超发

而美元对黄金的影响，不仅是降息，还有货币超发。

南华期货首席经济学家 朱斌：全球的货币超发，特别是2008年美国为了救经济，搞了一轮货币超发。2020年美国又搞了一波货币超发，这导致了黄金的上涨。

而美元货币超发和黄金价格上涨有什么关系呢？

南华期货首席经济学家 朱斌：美元由于大量的发行，导致美元的实际购买力在下降，现在全球除了美国之外，包括欧洲央行，包括日本央行都在超发，所以说是全球性的信用货币的购买力下降，这是凸显出黄金作为一种核心资产的价值，所以说黄金价格在不断上涨。

黄金价格上涨 背后因素复杂

黄金价格上涨，不仅与美国货币超发有关，还有很多综合因素共同促成了黄金价格的上涨。

• 综合因素1：黄金具有天然的稀缺性

在市场看来，黄金本身作为一种稀缺性资源，具有金融属性和商品属性。

华安基金黄金ETF基金经理 许之彦：过去的十年，从地下新挖出来的黄金大概3500到3600吨，二手金大概800到900吨，这样加起来就是不到5000吨，新探明储量在过去的40年都没有明显的大幅的增加。按照官方的数据来看，15到20年，可能黄金也就开采差不多了。所以黄金的供需紧平衡，以及它的稀缺性，这一点是非常确认的。

• 综合因素2：不确定性因素增多 避险情绪上升

仅是稀缺性，当然不足以解释黄金价格的上涨。记者在采访中发现，业内人士普遍认为，全球出现的一些不确定性，也直接影响了市场对于黄金的需求。

华安基金黄金ETF基金经理 许之彦：全球的地缘政治冲突。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：有一些重大的区域性的事件仍然没有减弱或者说降低，而且反而是烈度在增加，这个影响也是支撑黄金价格上涨的一个重大的因素。

不仅如此，世界黄金协会在分析时发现，黄金零售投资的需求旺盛。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：说明投资者对于整个市场上出现的这种强烈的不确定性的一种担心。还有一种可能是出于社会处于一种大变革的这么一个过程之中，所以这种不确定性也引起来消费者或者投资者把黄金作为传统的抗风险的作用，全球都一样。

• 综合因素3：各国央行持续购金

全球都一样，但是购金的主力，向来不是零售，而是各国央行。数据显示，本轮黄金上涨，离不开各国央行购金的推动。

银河期货首席宏观分析师 王鹏：2011年开始，各国的央行就开始逐步购买黄金，2022年全球央行购金的规模达到1081吨，2023年这个购金的规模是1037吨，这种购金对于黄金实体的实物的需求是支撑黄金价格上涨的重要原因。

正是在一系列因素的综合作用下，黄金成了全球投资者眼中的“金娃娃”。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：伦敦的现货市场，纽交所的期货市场，3月份的时候，这两个市场的买方都是非常大的量，可能在2100美元一盎司这个价位上，有更多的买家出现，甚至在价格涨之前已经出现了大规模的买方市场，所以势能叠加起来会放大金价涨的幅度。

专家：黄金并非短期投资品种

黄金价格涨得让人意外，记者在采访中发现，业内人士普遍建议，稳住，黄金并非短期投资品种。

南华期货首席经济学家 朱斌：黄金不是一个短期操作的品种，它更适合长期持有。

华安基金黄金ETF基金经理 许之彦：对短期而言，我觉得投资者也不要盲目地去追高，因为市场毕竟是市场，它既然有上涨，它就有调整，黄金本身也不是一直上涨的品种。

银河期货首席宏观分析师 王鹏：黄金价格已处历史高位，我们还是不要盲目地去追高黄金价格，现在影响黄金的价格的因素越来越复杂，已经不能简单地从美元的走势，美债的走势，等其他一些简单因素去推断黄金涨跌了。

世界黄金协会中国区首席执行官 王立新：不要因为现在金价涨了，涨那么快，然后你就脑子一热就跳到市场里去。另外你买了黄金你也不用那么纠结，不要每时每刻关注金价涨不涨，然后跌了一点你就躁动。我们发觉投资黄金赚钱的人往往是长期持有的人。