本文来源：时代周报 作者：赵鹏

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ETF期权以及股指期权连续大涨。

在A股持续大涨的背景下，即将到期的沪深300、上证50、中证500、创业板等ETF期权以及股指期权，虚值期权合约连续两日大涨。其中，9月24日，“网红期权”50ETF期权购9月2400合约收盘大涨23900%，而一度爆红。9月25日，该合约再度大涨40%，两日合计涨幅达34900%，达349倍。

期权爆红引起一部分投资者关注，一位头部券商互联网金融部的从业人员告诉时代周报记者，一些投资者开始咨询期权业务，但期权业务权限需要到线下柜台开通。此外，开通期权业务权限有资金门槛要求，并需要通过期权开户考试。

“2019年2月以来，投资者对投资期权的热情逐步降温。”另一位华南某券商负责期权培训的人士表示，9月24日239倍的期权诞生后，分支机构咨询期权业务的数量有一定程度增加，但较2019年初相比仍有限。

方正中期资深期权分析师冯世佃对时代周报记者说，期权的价值主要由时间价值和内在价值构成，临近到期的末日轮期权通常处于深度虚值状态，这意味着它们风险相对较高。如果投资者未能准确预测市场的方向和幅度，买入的权利金将面临全额亏损的风险。

期权末日轮再现

9月24日，在监管层释放利好消息带动下，A股三大指数均大涨超4%。市场情绪空前高涨，A股上涨股票的数量达到5165只，下跌股票数量仅有160只。其中，涨停股票数量达到98只，跌停数量只有7只。

与此同时，衍生品市场也出现一波大行情。沪深300、上证50、中证500、创业板等ETF期权以及股指期权共有近50个合约大涨超10倍，有4个合约收盘涨幅超过100倍。其中，50ETF期权购9月2400合约收盘大涨239倍，上交所沪深300ETF购9月3400合约收盘大涨164倍，深交所沪深300ETF购9月3453A和3500两个合约分别涨145倍和118倍。

知名期权投资人小马向时代周报记者表示，A股市场大涨带动衍生品对应的标的大涨是导致末日期权大涨的根本原因。此外，期权合约即将到期、期权合约虚值合约成为实值合约、波动率升高都是导致末日期权大涨的重要原因。

9月25日，A股再度高开，相关期权合约同步活跃。但伴随A股午后回落，期权合约的涨幅也开始回落。截至当日收盘，沪深300、上证50、中证500、创业板等ETF期权以及股指期权共有近25个合约大涨超100%。其中，前一交易日大涨239倍的50ETF期权购9月2400合约再度大涨，截至收盘涨幅达40%。

针对这一现象，冯世佃指出，本月25日，ETF期权到期，部分虚值期权几乎归零。过去两天，股市强劲反弹使这些虚值期权迅速转变为平值或实值期权。与此同时，期权隐含波动率的上升进一步推高期权的权利金。末日轮期权的核心在于其作为虚值期权转变为平值或实值期权的特性。

期权到期日临近市场波动性往往会加大，增加不确定性。冯世佃提醒投资者，“在这种情况下，只有具备出色的择时能力、政策理解能力和行情幅度判断能力的投资者，才有可能提前布局末日轮期权。但即便如此，亏损的风险依然很大。因此，在这种情况下建议投资者采取轻仓操作，以降低潜在风险。”

理性看待期权末日轮

期权合约暴涨百倍的现象，过去也曾出现过。2019年2月底，50ETF购2月2800合约距离到期只剩下不到3个交易日，市场普遍认为50ETF购2月2800不可能成为实值期权，该合约处于深度虚值。这意味着，一旦过了行权日，50ETF购2月2800没有任何价值。

然而，2019年2月25日，50ETF购2月2800的现货标的50ETF单日涨幅7.56%，收2.816元，50ETF购2月2800从深度虚值期权变成一个实值期权。与此同时，50ETF购2月2800合约单日上涨19266.67%，实现当日的192倍的奇迹。

由于2019年2月26日开盘50ETF小幅下跌，50ETF购2月2800合约瞬间腰斩，截至当天收盘，50ETF购2月2800合约大跌91.74%。

随着本次期权大涨，2019年初单日上涨192倍的50ETF期权的2800购再次被重提。冯世佃对时代周报记者分析，本质上与2019年2月出现的192倍涨幅并无显著区别。关键在于市场情绪和波动性的变化，这些因素在不同的市场环境中都会对期权的价格产生重要影响。

回忆2019年初，50ETF期权单日上涨192倍的行情。小马表示，彼时有报道称，买1万元能赚200万元左右，但实际不会有人获利。该合约最低时候成交量极少，一般成交的都是卖出开仓与买入平仓的交易。理性的投资者不会在那个位置重仓买入深度虚值，当时标的价格离权价还有一定距离，而距离到期日只有两天。受限制于买入额度和张数的限制，最多买2000张，难以大量买入。

事实上，依靠期权暴富的想法不切实际。冯世佃坦言，期权本质上是一种精细化的风险管理工具，而并非仅仅是杠杆投机的工具。在投资期权时，投资者应当保持谨慎，避免盲目跟风重仓买入深度虚值期权。建议投资者在制定投资策略时，充分评估自身的风险承受能力，合理分配投资组合，并关注市场动态与基本面变化，以做出更为明智的投资决策。