自9月24日国新办发布会召开之后，多项刺激政策接连出台。A股市场掀起一股热潮，这轮行情会是90后、00后第一次人生红利吗？

那么，A股这一波行情能持续多久？投资者能上杠杆吗？跑步入场的90后、00后，在入市时需要注意什么？10月8日，南都湾财社记者特邀前券商首席经济学家李大霄进行解读。

市 场

A股估值水平处于历史低位区域

南都：您在国庆节前表示，这是一轮真牛市，节后A股有望强势。您认为哪些因素支撑了A股的强势走向？

李大霄：首先，估值已经到位了。从整个起点来看，9月18日美联储降息日，A股的估值水平已经是在历史低位区域，这是行情发动的估值基础。第二个是非常宽松的货币政策与积极的股市政策。9月24日上午，中国人民银行行长潘功胜表示，“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。”这两个措施是行情发动的导火索。

而一系列股市政策，包括一二级市场的平衡、长期资金进入股市的推动、市值管理、上市公司的增持和回购，还有一系列针对不合理现象的纠正等，这些政策的累积效应最终会使整个市场逆转。

有一个细节值得注意，就是这次的股市政策有个特点：你提什么建议，只要是合理的，它都能够接受，这种情况非常罕见。更为重要的，是整个上市公司质量的提升和分红增加。

观 察

外资空翻多的货币政策基础已具备

南都：您认为这一波行情能维持多久？从配置角度来看，您认为哪些行业或者板块更值得聚焦？

李大霄：之前，外资的看空、唱空、掏空、做空是非常显著的，外资撤走的资金量非常大。但随着美联储政策转向，外资空翻多的货币政策基础就具备了，比如说降50个基点后美元指数下行、人民币走强，使它做空中国资产、做多美股的对冲策略完全失效，转过来就是做多中国资产的策略。从中国不可投资，到突然转为买进中国一切资产，而且外资买的还是一些最优质的核心资产。所以，核心资产包括高股息的、高科技的、最被低估的蓝筹龙头股、央企等，都是外资空翻多的筹码。从这个角度来看，外资青睐的这些板块是我们的投资对象。

实际上，内资也踏空了，券商、基金、保险、银行理财全部踏空。为什么？因为他们没有预料到这样大的政策转变，更不要说散户了。也就是说，机构、外资、散户整体踏空之后，政策转向，他们急忙的空翻多，造成了市场的行情，所以机会在哪里？机会在外资抢的东西，机会在于机构空翻多，它要补仓。

当所有人包括机构、外资、散户全部悲观的时候，历史大底就成立了，就标志着中国股市进入成熟阶段的初期。

提 醒

吸取教训，千万别借钱炒股

南都：您在节前提醒广大股民，千万不要上杠杆，要吸取2015年“短命行情”的教训。为何有此建议？

李大霄：2015年，股市出现了非常高的泡沫，它是靠散户加杠杆加出来的。那么这一次，我们要吸取教训，千万别加杠杆，千万别借钱，我们要真金白银地投入市场。

这次行情推动的原动力是长期资金入市，是中国历史上首次。之前，我认为都不具备买股票的条件，只能是炒一点股票，但是从长期资金入市开始，就是从9月18日开始，可以开始买一点股票了。买股票的阶段就得是真钱，2015年的是假钱，那是散户去券商那里借来的，是不可持续的，万一跌下来它就要斩仓，一斩仓就变成股灾了。所以我为什么定义这一轮行情为真牛市？因为真钱来了。那么真钱来自哪里？来自保险公司、养老金、社保基金、企业年金、汇金公司。

呼 吁

要树立起保护散户投资者的概念

南都：您也呼吁，要睁着眼睛买股票，对于减持的公司是不能买的。为何有此建议？除了减持，还有哪些类型的公司股票要慎重买入？哪些类型的公司股票买起来风险较小？

李大霄：远离高估的五类股票，包括小股票、差股票、题材股、次新股、伪成长股。

A股是靠2.1亿投资者一分一毛建立起来的市场，不是机构投资人建立起来的市场。所以从这个角度上来看，我们一定要保护他们，让他们赚，才是中国股市长远健康稳定发展的唯一出路！如何实现这一点？上市公司、中介机构，以及参与市场的方方面面都要树立起保护散户的概念。之前，我们这个工作做的可能是不足的，A股被认为是一个以融资为主的市场。多年来我一直呼吁回报投资者，这一次我们终于看到希望，加大分红出现了，一年一次的分红现在变成一年两次。另外，损害投资人利益的行为要罚款，要赔偿给散户，如此散户投资人的权益才能得到保护。

南都：国庆节前几天，A股市场大涨不仅吸引来不少“返场交易”的老股民，更吸引来大批新股民，众多90后和00后跑步入场。对于新股民，您有什么建议？

李大霄：要先买基金后买股票，毕业了之后才能买股票，先学习后投资。我也多次建议，国民教育得有投资课程，起码大学得有这个课程。

观 点

流动性好，港股成为风向标

南都：在A股行情之外，港股近期也走出了强势表现。往后看，您认为两个市场的走势是否会一致，还是会出现一定的分化？

李大霄：一直以来，我的观点是要救A股，先救港股。这一次是港股先六连阳，然后A股才涨的，港股成为风向标。为什么会出现这种情况？因为香港在去年就成立了一个活跃资本市场的小组，我也给香港的证券市场提了很多改善的建议，比如说灾害天气的侵蚀问题，最近解决了。怎么样能够让交易连续、如何提高效率、如何让香港这个国际金融中心的地位得以巩固，香港政府做了大量的改善工作，港股这一波的牛市就建立在这个基础上。更为重要的是，香港的流动性非常好。当然，外资撤走也快，但是它进来也很快，所以这样的一个资金蓄水池逆转的时候，非常迅速。

10月8日，A股巨幅震荡的时候，港股也出现了快速下跌，所以这个风向标可能也预示着A股需要调整。

（提示：股市有风险，投资需谨慎。本版内容不构成任何投资建议。）

策划：王莹

统筹：李颖

执行统筹：南都·湾财社记者 邱墨山

采写：南都·湾财社记者 王玉凤