本周，除科创50指数上涨2.20%外，其余指数总体表现出了调整态势。上证指数下跌了0.07%，深证成指下跌了0.64%，创业板指数下跌了0.74%。可以说A股总体延续了上周的调整行情。

那么，如何看待当前的调整行情？5月已过，6月行情又将如何演绎？我们又该采取怎样的策略？今天，达哥和牛博士就大家关心的问题展开讨论。

牛博士：5月行情已经结束，上证指数总体表现出了调整态势，如何理解5月A股的调整行情？是哪些因素造成的呢？我们又该如何应对当前的这种行情状态？先请达哥为我们解读一下。

道达：本周，A股总体表现相对较弱，可以说是延续了上周的调整态势。而5月份整个A股的走势，呈现出冲高回落的走势，上证指数月K线收阴，下跌了0.58%。

5月初，由于4月财报月的结束，给大盘减轻了不少压力，所以上证指数就顺势向上突破了，形成了5月冲高的走势。但后续的一些市场数据，并不及市场预期，比如社融数据、PMI数据等，以及美联储的“鹰派”言论等，给盘面形成了一些压力，导致后续出现回落走势。

达哥认为，造成5月调整走势的重要原因是，赚钱效应不足以及不确定性导致的增量资金流入有限。

今年以来，上证指数虽然上涨了3.76%，但深证成指、创业板指数和科创50指数依然收跌，尤其是科创50指数，年初至今的跌幅达12.77%。年初至今，全部A股平均涨跌幅为下跌13.57%，涨跌幅的中位数为下跌17%。

可见，虽然上证指数上涨了，但今年以来的市场赚钱效应并不明显，从而影响了大家的入场节奏，也就影响了增量资金的流入，出现了当前盘面上持续缩量、存量资金博弈的状态。

实际情况可能要比数据更残酷。因为不少人是在年初重仓，而在1月份恐慌性的下跌出现时，出现了斩仓行为，这从1月底2月初的巨大成交量上可以看出来。

另外，从市场上面看，达哥觉得，当前最大的问题是，不确定性比较高。

一方面，在经济数据上，虽然出口数据目前持续向好，但部分经济数据不及预期，比如社融、PMI数据，国家统计局公布的5月份PMI数据为49.5%，低于荣枯线。目前的宏观数据，确实出现了一些分歧，存在一定的不确定性。而美联储的表态也时而反复。

另一方面，从微观层面来说，个股也存在比较大的不确定性。比如之前年报披露完毕，A股出现一批个股被ST的局面。爱康科技无预警被ST，而周五锦州港因虚增收入被曝出将被ST，也引起了市场的担忧。

在退市新规面前，不少投资者担心踩中这种坑，这不论对普通股民还是对游资来说，都是一件难以把控的事情。目前可以说是在资本市场改革的过渡期，大家的谨慎心态也提高了。

对于这种不确定性，达哥想说的是，单一的确定性是没有的，但整体上的确定性是有的。我们所追求的是整体收益。单一品种失误很正常，但只要坚守一套经过长期验证可行的投资方法，进行适度的分散，可以对冲掉大部分风险的。而这些方法，达哥会时不时地分享给大家。当然，庖哥、小二哥、钱研君的课程中，也有更系统的介绍。

这些不确定因素，导致了5月盘面胶着的状态，而成交量在持续萎缩。在这种行情状态下，大家更要保持耐心。很多人因为账户的亏损，出现了焦虑的心态。

但达哥要说的是，很多人焦虑的可能不是亏损，而是没有“耐心”的能力。在经济低谷时，将股价和估值打到一个很低的水平，是否有耐心持有到价值回归？在没有明显的机会时，又是否有耐心持有现金，等待一个确定性高的机会出现时再出手？

牛博士：非常感谢达哥的解读。5月行情调整是各种因素叠加的结果，但这种调整行情，也正是磨炼我们投资心理的时候。那么，接下来的6月行情又会如何演绎？有哪些重磅事件会影响6月的行情预期？当前市场上又有哪些特别的信号值得关注？

道达：目前A股行情的一个明显特征是，上证指数总体维持区间震荡，成交持续缩量，板块行情持续性不强，板块轮动也出现了明显的加速。

达哥觉得，6月初，市场可能还会延续这种状态。主要逻辑是国内经济复苏存在波折，美联储尚未实际宽松的背景下，当前增量资金入场有限。这一点在北上资金、股票型基金份额上均有体现，北向资金和股票型基金近期没有出现规模性的提升。在对不确定性担忧以及存量资金博弈的状态下，A股短期可能难以出现持续性行情。

不过，达哥认为不必悲观。主要的逻辑是，7月份将召开党的二十届三中全会，而在召开前，政策面和市场面均存在维持市场稳定的预期，尤其是对6月中旬之后的行情，存在稳定的预期。

改革开放以来，历届三中全会在党史、新中国史、改革开放史、社会主义发展史、中华民族发展史上都具有十分重要的意义。社会各界对党的二十届三中全会也是充满期待。

从当前的技术走势来看，整体是对2月底上升行情的一个调整行情。从市场整体估值来看，目前的下跌空间有限，而且出口持续景气，在部分经济数据不及预期的背景之下，后续的经济刺激政策仍然值得期待。

6月中旬之后，随着美联储议息会议的召开，以及国内房地产政策放松后地产数据的公布，在相关信息和数据明确后，市场可能会选择新的主线，从而带动整个市场的人气回升。

当前市场的不确定性仍大，对于后续的策略，达哥觉得可以放在两个大方向上。

一是具有较高的防御性和分红的品种。这是对当前不确定性市场环境下的一个较为有效的策略，比如之前持续走强的银行板块。

二是可以走出独立周期、复苏相对明显的板块。比如达哥之前讲的猪周期、船周期，以及上周末达哥最新提到的消费电子板块。

另外，值得注意的是，5月31日晚，联芸科技IPO首发过会，这是A股近4个月以来首家过会的IPO企业。联芸科技拟登陆科创板，属于半导体行业。达哥认为，此次联芸科技的过会，是资本市场对类似企业支持的一个明确信号。

半导体行业，近期的积极信号不少，不仅有大基金三期的事件驱动，而且北向资金本周也在明显流入这个行业，总流入15.54亿元，是流入金额最多的行业。

在这些积极因素的带动下，半导体带动了科创板本周走出了独立行情。当然，半导体下游的消费电子在持续复苏，这也是半导体板块近期获得资金关注的一个原因。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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