美联储周三将基准利率下调50个基点(0.5个百分点)，正式启动疫情爆发以来的首个宽松周期。

美债今天为何还跌了？

原本以为只降息25个基点，属于预期落地，不太利于美债。

没想到今天大幅降息50个基点后，美债价格还在跌。。

TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF）今天直接跌了1.24%。

今天美国十年期国债收益率继续走高。

原因可能有2个。

1、对“本轮完整周期降息幅度”的最新预测不及之前的预期

昨晚会议后更新的“点阵图”显示：2024年还将再次降息2次合计50个基点，2025年降息4次合计100个基点，2026年最后再降息2次合计50和基点，再加上本次降息的50个基点，本轮降息周期的幅度合计为250个基点。

也就是说，最新预期是到2026年累计降息250个基点，而之前的预期是在2025年9月就会累计降息250个基点。最新的整体降息预期是明显低于之前的。

拉长时间来看，从4月末降息预期上升以来，即便算上今天的跌幅，至今近5个月来，TLT涨幅也有14.55%。

根据今天“美国十年期国债收益率上涨+TLT大跌”来看，我猜测，今年美债涨幅，大概率是已经price in未来一年大幅降息的预期。

短期来看，美债价格就开始走均值回归逻辑，要消化掉之前对整个降息周期的强预期。

2、担心大幅降息可能增加通胀风险

结合美国“宽财政+宽货币”的政策来看，市场担心通胀重新抬头。

扩张的财政本来就具有提振经济的效果，再加上美联储为了压低失业率而采取更大幅度的降息，那么需求的反弹可能再次推高通胀。

美债再次大涨的可能性高吗？

美债价格后面还想要继续大涨的话，得有更强的降息预期出来，比如美国经济数据继续拉胯，市场再次点燃对美国经济硬着陆的预期。

这就要来看看这次降息50个基点的原因了。

如下图所示，美联储降息通常有3种原因：

原因1：Normalization（常规化降息）

比如，通货率已经从高通胀降低到了合理水平，于是自然而然按部就班开启常规化降息，从原本高利率逐步降低到适度利率。类似我们最近听到的“预防性降息”。

常规化降息年份：1989、1995、2019

原因2：Panic（恐慌降息）

比如2020年的新冠疫情来袭，临时开会迅速降息。

恐慌降息年份：1987、1998、2020

原因3：Recession（经济衰退降息）

顾名思义，就是发现经济要进入衰退期了，不得不采取降息。

衰退降息年份：1990年、01年(科技泡沫)、07年(金融危机)

目前分歧集中在1和3。

认同3的人认为这次激进降息50个基点就是因为美联储看到了更多不好的经济数据。

认同1的人认为这就是一次预防性降息，降息50个基点能更好避免经济衰退。

于是乎，美国接下来公布的经济数据(主要是劳动力市场数据)就很关键了。

如果这次“激进降息50个基点+经济数据持续拉胯”，说明美国这次可能还真是情况3；那么“硬着陆”预期又会抬升，美债短期就可能再次上涨。

如果这次“激进降息50个基点+经济数据有所好转”，说明是情况1，那么继续走“软着陆”逻辑，美元债基可能进入区间震荡。

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这次降息50的基点，我看到还有一种猜测——有利于民主党连任。

有人整理了之前几次美国大选时，美国“痛苦指数”的情况（痛苦指数=通胀率+失业率）

当痛苦指数超过8%时，民意压力就比较大了。

目前最新痛苦指数在7.2%，刚好在临界点。

所以有人猜测目前继续大幅降息，把通胀率和失业率都往下降降，以降息痛苦指数，提升民主党连任的可能性。

基于以上，我的美债基金操作想法

1、已经持有美元债基

对于之前已经买了不少美元债基的，就不要再买了，美元债近期波动肯定加大。

我在8月发的文章《关于美元债基，最新的几点发现和思考》中给大家总结了上一轮降息周期中，3只美元债基的走势规律：

① 均在加息末期就开始涨，等真正开始第一次降息时，已经涨了一大半，后续继续上涨的幅度就不是特别多了。

② 均在“最后一次降息”后见顶，这可以作为我们未来卖出手中美债基金的一个参考时间点。一旦确认是降息末期了，卖出一定要果断。

其实，距离上一次美联储最后一次加息(2023年7月)已经过去一年多了，也就是说，“降息预期”也发酵有一年了，目前美元债价格很可能已经阶段性见顶，我今天先减仓了大概20%-25%的美元债基仓位，留大部分仓位继续观察，期待可以享受完整轮降息周期。

2、未持有美元债基

美国公布数据喜欢做“预期管理”，今年来，市场对降息与否&降息幅度的分歧一直是很大的，究其原因还是公布的数据忽高忽低。

因此，即便最新的对本轮降息周期整体的预期不及之前，但是，接下来一年，美国经济数据具体会如何变化，谁也说不清楚。

总之，对于还没有买美元债基的，其实可以抱着“股债大类资产配置”的理念，趁这次美债均值回归，可以逐步加点仓位作为分散配置。一是因为美债的高利息还是在的，二是万一接下来美国公布数据又不好了，美元债就会再次上涨。

摩根做过一次数据回测，将美股和美债按照6:4配置，长期来看，收益率还是不错的。而且，美债绝大部分时间，还是正收益。

美股

根据彭博社数据：在过去6次降息周期中，当美联储开始第一次降息后，接下来的一年内，美股有4次出现了上涨，2次出现下跌。

其中，美股下跌的2次是“01年科技泡沫”与“07年金融危机”，刚好对应前面提到的美联储降息的第3种情况Recession(经济衰退降息)。

就目前我看到的一些专家分析的观点，大部分还是倾向目前的情况更类似于第1种(常规化的预防性降息)，大都倾向认为以美国当前公布出来的经济数据来看，还远没有到当年金融危机的底部。所以，目前很多专家的观点是认为更利好美股。

网友看法

1、网友探险笔记wh：总结很到位，按鲍威尔的说法，就是一次预防衰退的降息，美国经济还很强劲，美股还要继续新高，债市这边已经提前兑现了降息的预期。这会就是正常的调整。当然从市场表现来看，也很买账，美股继续新高，美债开始回调，市场认为美国经济没有问题。

2、网友卫2801：很有帮助